日韩精品成人内射视频丨国产精品内射老熟女丨日韩欧美群交P片內射中文丨亚洲国产群交无码AV丨欧美日韩国产精品丨老司机午夜亚洲福利丨久久精品午夜福利丨经典午夜福利片 工程機械行業應收款風險暴露無遺
基礎應收款創新高暴露冰山一角
我們姑且把財務報表中“應收票據”和“應收賬款”稱為基礎應收款。目前滬深兩市包括電梯在內的工程機械主機及配件類上市公司共22家，2011年、2012年前三季度共實現銷售收入2169億元和1597億元，累計基礎應收款卻達到了551億元和805億元，占銷售收入比重超過30%和50%，其中個別公司（尤其是鐵路相關類公司）前三季度經營性應收資產占比都超過了100%。
縱向對比應收款歷史財務數據我們發現，工程機械類上市公司累計應收類資產占銷售收入比重在2011年以前從未超過20%，2004-2006年是應收款占比最低的三年，之后逐年都有小幅增長，2011年開始加速攀升，2012年前三季度同比更是增加20個百分點以上，明顯偏離正常。
我們還發現一個有趣的現象，2008年及以前主要的11家工程機械主機類上市公司中應收款占比最高的一直是三一重工和中聯重科，而且幾乎在所有的年份中聯重科的應收款占比都超過三一重工，這與行業內“三一更加激進”的觀感似乎并不太吻合。
基礎應收款是主機制造商直接對客戶賒銷造成的，2012年前三季度基礎應收款占到營業收入51%意味著全行業賒銷的比例超過一半，基礎應收款的風險在各類應收款風險中是最高的，因為這種信用銷售沒有抵押和擔保，完全建立在主機制造商與客戶的信任關系之上。
融資租賃業爆發式增長再添隱憂
融資租賃已經成為主機制造商重要的銷售手段。在沒有融資租賃和保理貸款等金融工具的時期，基礎應收款的風險基本就代表了一家企業的應收款風險，但是在融資租賃盛行的時期，還必須考慮融資租賃應收款帶來的風險，融資租賃應收款在公司財務報表中對應的科目是“一年內到期非流動資產”和“長期應收款”。
2010年以來融資租賃在工程機械銷售中使用的比例飛速提升。龍頭公司紛紛成立自己的融資租賃公司為客戶提供融資租賃的銷售方式。如果說2009年以前，各公司的融資租賃還只是戰略布局，那么2010年融資租賃則已經進入了實戰狀態，2011年則開始隨著競爭的白熱化而進入爆發增長時期，2012年則達到了白熾化。除了通過自己的融資租賃公司進行銷售之外，許多廠家還通過第三方融資租賃公司進行銷售。
由于主機制造商大量使用融資租賃手段進行銷售，使得工程機械類上市公司財務報表中“一年內到期非流動資產”和“長期應收款”兩類應收類資產出現快速上升。這兩個科目的和基本上代表了上市公司融資租賃資產的規模。當上市公司通過上市公司以外的公司進行融資租賃時，這兩個科目則不會出現在上市公司財務報表中，只出現在融資租賃公司報表中，不管出現在哪里，這兩個科目均不同程度代表了公司沒有現金支撐的營業收入，也就是存在不能收回現金風險的營業收入。
目前，工程機械上市公司中包含融資租賃業務的只有柳工和中聯重科。2007年以來，中聯重科和柳工的融資租賃資產占收入比重呈現持續上升態勢，5年之內中聯重科融資租賃占營業收入比重從4.25%上升到55.76%，也就是說2012年前三季度中聯重科通過融資租賃實現的銷售占當期營業收入比重為55.76%。
目前除了中聯重科和柳工之外，工程機械行業其他上市公司不包含融資租賃業務，融資租賃業務主要通過上市公司外的融資租賃公司來操作，其融資租賃規模和應收款無法從上市公司報表中直接獲取。但是上市公司外的融資租賃業務往往需要上市公司承擔回購義務，因此通過上市公司承擔的回購義務的金額就可以大概估計公司融資租賃業務規模和應收款規模。以三一重工和中聯重科為例，2012年中期，這兩家公司承擔回購義務的累計余額分別為362.19億元和117.86億元，差別較大的原因就在于三一重工融資租賃業務是在上市公司外，需要對融資租賃出去的機器承擔回購義務，而中聯重科的融資租賃業務就在上市公司內，無需對融資租賃出去的機器承擔回購義務。我們據此推斷三一重工的融資租賃應收款也超過200億元。
融資租賃應收款風險原本不高，而且還是一種盈利模式。行業內的國際巨頭卡特彼勒融資租賃銷售的機器一度占到其總銷售量的60%，融資租賃創造的利潤占其總稅后利潤的15%。但如果客戶篩選不嚴格、首付款控制過低，租賃費用過低，融資租賃不但不能帶來利潤，還會帶來巨大的風險。近兩年行業內有的企業通過降低首付款和租賃費的方式搶奪市場份額，2012年在市場收縮的情況下違約率大增，本期通過融資租賃確認的收入和利潤可能在未來會計年度還得“吐出來”。
如果把應收融資租賃款計算在內，則工程機械主機類上市公司的應收資產占比又有一個大幅躍升，以柳工和中聯重科為例，2012年前三季度應收票據和應收賬款占比分別只有28.26%和50.35%，但是如果考慮到融資租賃資產，應收類資產占比就達到了98.22%和106.22%。也就是說這兩家公司通過賒銷和融資租賃實現的銷售額和當期銷售額大致相當。
來源：第一工程機械網